中联重科财务洗澡后净利预增8亿 增幅低于同业

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  长江商报消息 本报记者 沈右荣

  财务洗澡后,中联重科(4.440, 0.00, 0.00%)驱走阴霾实现了盈利能力提升。

  根据公司业绩预告,2018年,公司预计净利润达到19.5亿元至21.5亿元,同比增长46.4%至61.42%。

  中联重科是国内工程机械龙头企业,2000年在深交所主板上市。2011年,其净利润达到80.66亿元,但从2012年开始,净利润历经连续5年大幅下降,至2016年巨亏9.34亿元。

  2017年,中联重科大施财技进行财务大洗澡,一次性计提坏账损失、存货跌价损失、固定资产及无形资产减值损失合计高达87.93亿元。同时,公司出售环境板块资产80%股权,以对冲资产减值损失,从而使当年扭亏为盈,净利润达到13.32亿元。

  在研发投入方面,中联重科表现并不突出。去年前三季度为3.73亿元,占2017年全年的四成。

  值得关注的是,虽然中联重科经营业绩好转,但二级市场似乎对其并不十分看好。截至昨日收盘,其市值为347亿元,不到其869亿元总资产的40%。这一市值水平,远远低于资产规模相当的三一重工(12.160, 0.07, 0.58%),仅略高于资产规模要小很多的徐工机械(4.290, 0.05, 1.18%)。

  净利润增幅低于同业

  受经营环境好转影响,中联重科走出了经营困境。

  公司预告,去年全年净利润为19.50亿元至21.50亿元,2017年为13.32亿元,同比增加6.18亿元至8.18亿元,同比增长46.40%至61.42%。对比发现,去年三季度盈利能力出现了较大幅度提升。财报显示,去年前9个月,中联重科实现净利润13.03亿元,同比增长1.60%。而去年上半年其净利润为8.64亿元,同比下降23.63%。

  盈利能力大幅提升,除了受益于国内混凝土机械及起重机械等设备需求逐渐回升,更与公司2017年进行的一次财务大洗澡密切相关。

  去年,工程机械行业公司经营整体好转。同行业公司中,三一重工预计净利润为59亿元至63.20亿元,同比增长182%至202%。徐工机械预计净利润19.50亿元至21.50亿元,同比增长91%至111%。资产规模最小的柳工(7.460, 0.01, 0.13%)预计净利润7.50亿元至9亿元,同比增长116.1%至159.4%。

  对比发现,中联重科的净利润增幅在上述三家同业公司中垫底。

  中联重科也有过辉煌。公司上市之初,净利润仅为0.53亿元,历经几年高速增长,2007年净利润猛增176.43%,由2006年的4.82亿元飙升至13.34亿元。2011年迎来大爆发,净利润达到80.66亿元,较2000年上市首年的净利润增长了151.19倍。

  从2012年开始,受市场复苏乏力,基础设施及房地产建设需求降温,国内工程机械行业产能相对过剩,市场竞争加剧等影响,中联重科经营业绩遭遇了长达5年的大滑坡。至2016年跌入谷底,亏损9.34亿元,扣非后的净利润亏损16.78亿元。不仅如此,公司应收账款、存货大幅攀升,至2016年底,其应收账款及应收票据为323.13亿元、存货为127.70亿元,二者合计占总资产的50.57%。

  2017年,中联重科大施财技。当年,公司大举进行资产减值,一口气计提坏账损失60.05亿元、存货跌价损失18.13亿元、固定资产减值损失1.4亿元、无形资产减值损失86.64万元等,合计达87.93亿元。

  为了对冲巨额资产减值影响,中联重科出售了环境板块资产80%股权,获得投资收益107亿元。这也使得当年净利润达到13.32亿元,在聚焦工程机械之时,成功实现扭亏为盈。

  不仅如此,对应收账款和存货大幅处置之后,公司也快速轻装上阵,迎接行业复苏。

  研发费用缩减研发费率仅1.77%

  在行业复苏之际,中联重科还是有些掉队。

  作为一家专业设备制造企业,中联重科在研发方面的投入并不大方。2011年之前,公司研发费用不到3亿元,2011年增至3.98亿元,2012年达到17.19亿元,2013年达到最高峰为18.22亿元。此后,虽然营业收入和净利润大幅下滑,但其研发费用压缩并不太多。2016年,公司巨亏9.34亿元,而其研发费用依旧有8.99亿元,2017年为8.74亿元。

  然而,去年前三季度,公司研发费用只有3.73亿元,占2017年全年研发费的42.68%,研发费率仅为1.77%。

  同期同业公司的研发费中,三一重工为8.03亿元,徐工机械达14.71亿元,柳工为3.64亿元,研发费率分别为11.95%、4.32%、2.70%,均高于中联重科。

  此外,从中联重科自身偿债能力看,其仍存在一定的资金压力。截至去年9月末,公司短期借款为54.61亿元、一年内到期的非流动负债为48.90亿元,长期借款和应付债券为64.07亿元、126.58亿元,长短期债务合计为294.16亿元,占公司总负债的60.28%。其中,短期债务为103.51亿元,而货币资金只有65.56亿元。

  综合考虑公司盈利能力、经营现金流等状况,虽然公司不存在较大偿债压力,但现金流并不十分充裕。

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